• Octubre bajo presión: Los mercados se enfriaron por el aumento de los rendimientos y las incertidumbres de las elecciones en EE.UU.
• Sólidos resultados empresariales, pero inversores cautelosos: la economía estadounidense se enfrenta a los retos de las altas valoraciones
• Trump vuelve y la Fed ajusta los tipos: una perspectiva redefinida entre crecimiento, inflación y volatilidad

El mes de octubre acaba de terminar, y es justo describirlo como un mes otoñal. Ha habido un enfriamiento en los mercados, la llegada de cielos grises y una caída de la confianza de los inversores. La proximidad de las elecciones estadounidenses, acompañada de la incertidumbre de las mismas, fue sin duda uno de los factores que contribuyeron al aumento de la volatilidad (índice VIX), que aumentó más de un 6% en el mes. Otro factor perturbador para los mercados de renta variable fue el fuerte aumento de los rendimientos de los bonos soberanos. Esto se debió a que los inversores habían descontado plenamente el escenario de un aterrizaje suave de la economía estadounidense, así como a la persistente inflación en ciertos sectores. Además, octubre marcó el inicio de la temporada de resultados del tercer trimestre en Estados Unidos, algo que hasta ahora ha demostrado cifras relativamente sólidas, lo que confirma la resistencia de la economía estadounidense y sus consumidores.

Sin embargo, dadas las ya elevadas valoraciones de la renta variable estadounidense, los inversores exigen ahora que las empresas den previsiones que justifiquen dichos niveles. Las empresas cuyos resultados no han cumplido con las expectativas han sido severamente castigadas. En un entorno de normalización de la política monetaria y de valoraciones relativamente elevadas en determinados sectores, el foco en los fundamentales de las empresas parece estar cobrando protagonismo; este fenómeno podría seguir generando volatilidad en los próximos meses.

En octubre, los principales índices bursátiles sufrieron descensos, con el MSCI World Index, el S&P 500 y el Euro Stoxx 600 cayendo un 2%, un 0,9% y un 3,3%, respectivamente. Los sectores sensibles a los tipos de interés fueron los más afectados, en particular el inmobiliario y el financiero. Por el contrario, algunos sectores fueron capaces de limitar el impacto del descenso, en particular la atención sanitaria y la tecnología. En cuanto a los estilos de inversión, las acciones de crecimiento superaron a las acciones de valor, y las empresas de gran capitalización (Mega Caps) superaron a las empresas de pequeña y mediana capitalización, que se vieron afectadas negativamente por el aumento de los rendimientos de los bonos.

En cuanto a la renta fija, en octubre se produjo un aumento generalizado de las rentabilidades en las curvas de rendimientos soberanos, tanto en Estados Unidos como en Europa. La solidez del mercado laboral, la resistencia del crecimiento económico y la persistencia de los datos de inflación llevaron a los inversores a ajustar sus expectativas. En consecuencia, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a dos años aumentó 53 puntos básicos, alcanzando el 4,17% a finales de mes, mientras que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cerró en 4,29% (+50 puntos básicos). Hubo un resurgimiento de las preocupaciones sobre la inflación, y el rendimiento de los valores del Tesoro de EE. UU. protegidos contra la inflación a 10 años (Breakeven) aumentó 14 puntos básicos hasta 2,33%.

En lo que respecta a las materias primas, los metales preciosos continuaron mostrando una trayectoria alcista durante el mes a pesar de la fortaleza del dólar durante el período. El precio del oro subió 3,4%, mientras que la plata subió 4,3%. Como se ha señalado anteriormente, la incertidumbre en torno a las elecciones estadounidenses probablemente apoyó la demanda de estos activos de refugio. El petróleo también experimentó un aumento de precios en octubre, impulsado por las continuas tensiones en Oriente Medio. El precio del crudo WTI subió 2,2%.

Por último, el dólar estadounidense experimentó una ganancia frente a sus principales competidores, con el billete verde apreciándose 2,3% frente al euro y 5,8% frente al yen durante el mes. Esto siguió a la derrota electoral del partido gobernante en Japón, que había sido visto como un factor que contribuyó a la depreciación del yen.

« Red Sweep » en Estados Unidos

Mientras escribo esta carta mensual, Donald Trump acaba de ser elegido el 47º presidente de los Estados Unidos, habiendo superado los 270 votos electorales necesarios para la victoria. El Partido Republicano también ha recuperado el control del Senado, asegurando 52 de los 100 escaños, y está en camino de mantener la mayoría en la Cámara de Representantes. Este éxito republicano se produce tras una intensa campaña electoral en un clima político cada vez más polarizado. Con el partido ahora en control, se esperan cambios políticos significativos en los próximos meses. Uno de los principales objetivos de Trump será abordar el déficit comercial de Estados Unidos, un desafío importante durante el mandato de Joe Biden.

Fuente: NBC News

En septiembre de 2024, el déficit alcanzó los 85.000 millones de dólares, lo que representa un aumento del 19% con respecto a agosto y un aumento del 11% en el período interanual con un aumento de 70.000 millones de dólares. Si bien el gasto de los consumidores en Estados Unidos es uno de los principales impulsores de este déficit, también subraya el importante desequilibrio comercial con China y Europa, los dos mayores socios comerciales de Estados Unidos. Para abordar este problema, Trump planea implementar aranceles sustanciales.

La agenda política de Trump también incluye planes para simplificar las regulaciones, implementar recortes de impuestos para los hogares y fortalecer los controles de inmigración. Si bien se espera que estas políticas fortalezcan la economía estadounidense, son claramente inflacionarias y menos favorables para el resto del mundo. El efecto positivo sobre los activos financieros podría ser considerable, pero se aconseja prudencia. Las valoraciones actuales se basan en promesas de resultados futuros que pueden resultar poco fiables dada la naturaleza impredecible del enfoque de Trump.

Y al mismo tiempo, la Fed vuelve a recortar las tasas

No relacionada con la victoria electoral de Trump, pero si tras ella, la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos, que, actuó en línea con las expectativas del mercado, reduciendo su tasa de interés clave en 25 puntos básicos, situándola en el rango de 4,50% a 4,75%. El presidente de la Fed, Powell, elogió la resiliencia de la economía estadounidense y reconoció una relajación del mercado laboral, algo que ha contribuido a una notable disminución de la inflación. Sin embargo, se negó a comentar sobre el resultado de las elecciones, reiterando el compromiso de la institución con la independencia. Con el Partido Republicano ahora en control y beneficiándose de una economía estadounidense relativamente vigorosa, reforzada por el gasto sostenido de los consumidores, la Reserva Federal puede comenzar a desacelerar su ciclo de flexibilización monetaria ya en 2025.

Se espera que las medidas fiscales propuestas por Trump estimulen el crecimiento, pero también conllevan el riesgo de aumentar la inflación, lo que podría conducir a tasas de interés más altas. El rendimiento actual de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años, de aproximadamente 4,4%, indica una posible revisión de las expectativas de inflación. Al mismo tiempo, la anticipación del mercado de recortes adicionales de tasas en el próximo año ha disminuido notablemente. Este cambio en el sentimiento podría llevar a los inversores a adoptar un enfoque más cauteloso una vez que se desvanezca el nivel actual de optimismo electoral.

Fuente: Bloomberg/Heritage

Mientras tanto, el sentimiento positivo sigue impulsando los mercados de valores de EE. UU. al alza, y otros activos como Bitcoin, que recientemente alcanzó los USD 84,000. Es probable que este sentimiento prevalezca hasta finales de año, a menos que se produzcan evoluciones significativas en la inflación o en el mercado laboral.

¡Pero cuidado con la llamada de atención!