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In den letzten Jahrzehnten hat sich die Partei gegenüber der Bevölkerung verpflichtet, für Wohlstand zu sorgen, was sich in einem hohen Wachstum und einer moderaten Inflation niedergeschlagen hat. Dieses Hauptziel bedeutete den Bruch mit der turbulenten Wirtschaftsgeschichte des Landes in der zweiten Hälfte des letzten Jahrhunderts.

Und dann kam COVID 19... Treten wir einen Schritt zurück und versuchen wir, ein wenig klarer zu sehen.

Eine sehr kontrastreiche Wirtschaftsgeschichte

Als die Kommunistische Partei Chinas und ihr Führer Mao Zedong 1949 an die Macht kamen, bestand ihr grundlegendes Ziel darin, China in eine moderne, mächtige und sozialistische Nation zu verwandeln. Es folgten mehrere wichtige Etappen: der erste Fünfjahresplan, der "Grosse Sprung nach vorn", die Kulturrevolution, die "Grosse Reform des Wirtschaftssystems und Umstrukturierung" und schliesslich die wirtschaftliche Öffnung (Deng Xiaoping). Vier Jahrzehnte lang war das Wachstum zwar stark, aber sehr unbeständig. Seit den 1990er Jahren und dem WTO-Beitritt (2001) ist Chinas Wirtschaft regelrecht durchgestartet.

kumuliertes reales BIP-Wachstum

Zwischen 1939 und 1945 litt China unter einer Hyperinflation, die durch die exzessive Monetarisierung durch die nationalistische Regierung verursacht wurde. In den frühen 1950er Jahren wurde dann die Eindämmung der Preisentwicklung zum Hauptziel der Regierung, die Währungsreformen, die Verstaatlichung der Banken und eine strenge Kontrolle der Preise und der Geldmenge einführte. Diese Massnahmen sorgten bis 1979 für eine gewisse Preisstabilität, mit Ausnahme von zwei Episoden: dem "Grossen Sprung nach vorn" und der "Grossen Hungersnot".

• Die Partei hat ihre Verpflichtungen zu langfristigem Wachstum eingehalten. Doch die Inflation hat das Land mehrfach in Schock versetzt.

Die Blockade struktureller Treiber

Sowohl in liberalen als auch in zentralen Planwirtschaften gilt: Langfristig basiert das Wirtschaftswachstum auf drei Säulen: Bevölkerungswachstum, Produktivität und Verschuldung.

Aus demografischer Sicht ist die Alterung Chinas derzeit noch kaum spürbar. Aber in den nächsten 20 bis 30 Jahren wird sich die demografische Situation des Landes verschlechtern. Deshalb wurde vor kurzem die sakrosankte Ein-Kind-Politik aufgehoben.

deutliche Beschleunigung der Alterung ist im Kommen

Die Arbeitsproduktivität ist in den letzten Jahren stark zurückgegangen, was zum Teil auf die steigenden Löhne zurückzuführen ist. Eine Lösung bestünde darin, die Innovation und die Einführung neuer Technologien zu beschleunigen. Dies ist sicherlich ein zentrales Thema der Fünfjahrespläne. Aber in der Praxis hilft das US-Embargo auf Halbleiter nicht dabei. Eine andere Lösung bestünde darin, von den niedrigeren Energiepreisen zu profitieren. Dies könnte die jüngste chinesische Sympathie für Russland erklären...

das Ende des chinesischen Produktivitätswunders

China hat in den letzten Jahrzehnten zur Unterstützung seiner Wirtschaft zu viele Investitionen getätigt und zu viele Kredite aufgenommen. Mit dem Platzen der Immobilienblase beginnt die Regierung nun zu zittern. Das Schreckgespenst Japan (das in einer Liquiditätsfalle steckt), Zombie-Unternehmen und Deflation seit den 1990er Jahren lauern. Peking sollte daher trotz erheblicher wirtschaftlicher Abstriche den Schuldenabbau in der Wirtschaft weiter vorantreiben.

• China ist nicht mehr die extrem wettbewerbsfähige Fabrik der Welt. Es fehlt an den Hebeln, um die Wirtschaft nachhaltig umzukrempeln.

Die grosse Unbekannte der Wiederöffnung

Die Wiederöffnung des Landes nach COVID 19 ist begrüssenswert (und unvermeidlich), da die Partei ein drittes Jahr der Flaute in Folge nicht verkraften kann. Die weichen makroökonomischen Daten (Prognosen, Umfragen usw.) und die Mobilitätsdaten ziehen bereits wieder an. Bei den harten Daten wird hingegen erst in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 mit einer Beschleunigung gerechnet.

die Wiederöffnung ist im Gange

Die Wiederöffnung stellt jedoch ein echtes Dilemma dar, da die Partei eine Inflationsabneigung hat. Eine zu hohe Inflation würde die Zinssätze in die Höhe treiben, was angesichts der beginnenden Umstrukturierung von Wohnimmobilien unerwünscht ist. Der Haushaltsplan der Regierung für 2023, der eine neutrale Finanzpolitik vorsieht, ist von Zurückhaltung geprägt. Das Defizit wird voraussichtlich 3% des BIP erreichen (2,8% im Jahr 2022). Die Behörden verlassen sich stark auf endogene Kräfte, insbesondere den privaten Verbrauch, um das BIP auf 5% zu steigern.

• Das inoffizielle, konservative Ziel der Partei sind 6% oder sogar 7% für 2023.

Die drängende Frage der geopolitischen Verankerung, Entkopplung

China, das seit seinem Beitritt zur WTO stark in den Welthandel integriert ist, entging der Isolation, als Trump die USA 2017 aus der vorgeschlagenen Transpazifischen Partnerschaft (TPP), die von der Obama-Regierung initiiert worden war, zurückzog. Seitdem hat China nicht nur den Beitritt zu dessen Light-Version, der CPTPP, beantragt, sondern entwickelt auch seine " Seidenstrasse ". Aus seiner Position als weltweit führender Hersteller entwickelt sich China zu einem ¨pan-regionalen¨ Handels-Hegemon.

Die 2001 von China gegründete Shanghaier Organisation für Zusammenarbeit (SCO) ist eine zwischenstaatliche Organisation wirtschaftlicher und politischer Natur, der China, Russland, Indien und vier zentralasiatische Länder angehören. Auf Initiative Russlands arbeitet sie an einem Projekt zur Rückkehr zu einer neuen Form des Goldstandards. Dies würde bedeuten, dass der Handel zwischen Asien und Russland künftig in Gold abgewickelt wird und der Dollar und der Euro vollständig ersetzt werden. Übrigens sind mehrere andere Länder Kandidaten für die SCO, darunter Saudi-Arabien und einige Golfemirate. Letztendlich soll der Preis für alle wichtigen internationalen Rohstoffe (Öl, Gas, Lebensmittel, Düngemittel, Metalle und feste Mineralien) über Gold festgelegt werden. Sollte China den gleichen Weg einschlagen, was angesichts seiner unablässigen Edelmetallkäufe mittelfristig nicht unwahrscheinlich ist, würde dies eine ernsthafte Herausforderung für die Fiat-Währungen Dollar und Euro darstellen.

• China scheint sich in wirtschaftlicher und finanzieller Hinsicht von den westlichen Ländern zu distanzieren.

• China ist - noch - nicht offiziell in das andere geopolitische Lager übergetreten, aber es ist eindeutig offen dafür!

Wir glauben, dass Chinas zyklische BIP-Erholung in den kommenden Quartalen 6% erreichen könnte, bevor sich das Wachstum des Landes auf 3% bis 4% abschwächt. Direkt in China zu investieren ist eine interessante Gelegenheit, aber sowohl wirtschaftliche als auch (geo-)politische Faktoren machen es schwierig. Wir bevorzugen daher andere (indirekte) Wege, um an diesem Wirtschaftsaufschwung über bestimmte Länder, Sektoren oder internationale Unternehmen, die in China engagiert sind, teilzuhaben.

von Jean-Christophe Rochat, CIIA

(übersetzt aus dem Französischen)