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Fin de la fête boursière pour les marchés émergents?
Le contexte géopolitique bouleverse la dynamique récente, mais les économies en forte croissance conservent des atouts structurels.
Le conflit au Moyen-Orient rebat brutalement les cartes pour l’économie mondiale et les marchés financiers. Les économies émergentes n’échappent pas à cette recomposition du paysage macro-financier. Plusieurs canaux de transmission sont à l’œuvre: l’inflation importée via une hausse potentielle des prix des hydrocarbures, la remontée de l’incertitude et des primes de risque, le report possible du cycle de baisse des Fed Funds, les ajustements rapides des flux de capitaux, notamment liés aux stratégies de carry trade, et une dispersion accrue des performances entre pays et secteurs.
Les sources d’inquiétude existent. Faut-il pour autant remettre en cause le thème d’investissement des marchés émergents?
Depuis 2023, les économies émergentes ont démontré une résilience accrue. L’affaiblissement du dollar a réduit leurs vulnérabilités externes, notamment celles liées à l’endettement en devises, tout en soutenant leurs monnaies locales.
Dans le même temps, l’inflation s’est normalisée. Les taux réels se sont stabilisés à des niveaux souvent supérieurs à ceux des économies développées, renforçant l’attractivité relative de leurs marchés financiers.
Comme sur l’ensemble des marchés financiers, la sélectivité devient déterminante.
Le contexte géopolitique fragmenté accélère également un mouvement structurel de rapprochement économique et financier entre économies émergentes, souvent décrit comme l’affirmation progressive du «Sud global». En dépit de leur récente surperformance, les actifs émergents continuent d’afficher des décotes de valorisation de l’ordre de 30 à 40% par rapport aux marchés développés. Les perspectives de croissance bénéficiaire restent solides, autour de 18% en 2026 selon le consensus. Les flux d’investissements entrants demeurent globalement robustes, même si des épisodes de volatilité persistent.
Historiquement, la performance des marchés émergents a souvent coïncidé avec un dollar faible. Mais leur dépendance au billet vert s’est progressivement réduite. Leurs réserves de change couvrent désormais largement les dettes à court terme et les flux d’emprunts souverains restent soutenus.
Le risque pétrolier doit également être nuancé. Une hausse prolongée des prix de l’énergie alimenterait l’inflation dans certains pays importateurs, comme l’Inde. Mais depuis plusieurs années, l’Asie et l’Amérique latine ont réduit leur dépendance aux hydrocarbures, en développant les secteurs technologiques, les services et les énergies renouvelables.
Les équilibres monétaires mondiaux évoluent rapidement. L’administration Trump explore l’idée d’un adossement partiel du dollar aux crypto-actifs, tandis que Washington souhaite utiliser les stablecoins libellés en dollars pour soutenir la demande de dette américaine. Dans le même temps, le yuan chinois gagne en importance dans les échanges internationaux, Pékin poursuivant activement son objectif d’internationalisation monétaire. Ces évolutions pourraient favoriser, à terme, une convergence accrue des économies émergentes en dehors de la sphère dollar.
Dans ce contexte, les marchés émergents conservent des arguments structurels solides. Mais la phase actuelle marque probablement la fin d’un mouvement homogène.
Comme sur l’ensemble des marchés financiers, la sélectivité devient déterminante. Les tensions géopolitiques, les dynamiques monétaires et les divergences macroéconomiques devraient accentuer la dispersion des performances.
Autrement dit, le thème d’investissement reste d’actualité, mais il appelle désormais une approche plus sélective et résolument tactique.
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